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燕京啤酒000729销量增速快于行业关注

发布时间:2019-10-09 21:54:59

  燕京啤酒(000729)销量增速快于行业关注可转债进程

  2010年中报业绩符合我们预期。2010前两季度,公司实现营业总收入50.35亿元,同比增加2.88%;归属于上市公司股东净利润3.99亿元,同比增加25.20%,实现基本每股收益0.3294元,符合我们预期。

  2010年前两季度经营情况良好。看点有二:1)销量增长快于行业平均水平,产品结构优化继续。2010年前两季度,公司销售啤酒234万千升,加上受托经营后达246万千升,同比增长5.13%,增速快于行业同期增速4.80%。

  其中,二季度实现销量145万千升。前六月,燕京牌啤酒销量147万千升,同比增长5.76%;前四大品牌销量合计225万千升,同比增长6.64%,占总销量的91.50%;2)毛利率提升源于成本下降。前六月毛利率为43.24%,同比上升3. 12%,主要是因为啤麦成本下降所致,公司大麦基本在220美元/吨价格附近锁定,结合大麦未来3年供过于求的判断,大麦价格未来的演变对公司的压力相对有限。

  2010年亮点一:强势区域地位稳固,新增市场快速增长。今年天气异常,公司在北京市场占有率提价后仍保持85%以上绝对优势,其他三大主销区域广西、广东、内蒙地区的销量分别达到50、19、31万千升,实现销量增速25.00%、40.5g%、14.81%;公司新进入的山西、四川、新疆市场销量分别达到3.8、5.5、4.1万千升,同比增长35.71%、92.30%、169.74%。

  2010年亮点二:成本低位运行,区域垄断催生区域定价能力。2010上半年公司大麦采购成本基本锁定在220美元左右,大麦走势低位运行。同时一季度北京地区燕京清爽10%提价,是区域垄断后的区域定价能力的体现。

  2010年亮点三:可转债融资支持产能扩张。目前公司产能接近600万吨。

  本次拟发行可转债融资金额11.3亿元,分5年进行,新增产能合计60万吨。

  目前可转债项目晋中及昆明公司已经设立,产能扩张推进中。

  风险因素:经济减速和天气异常对于啤酒消费造成较大影响。

  维持“增持”评级。预计公司2010--2012年EPS为0.70元、1.02元和1.30元,鉴于公司区域优势所转化出来的区域定价能力和再融资有利于企业的更快发展,继续维持“增持”评级。

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