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金融板块反弹行情延续荐1股

发布时间:2019-09-13 20:21:11

金融:板块反弹行情延续 荐1股 2019-01-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

过去一周,我们就2019年银行预算和大类资产配置结构、资产负债定价水平及息差趋势、资产质量趋势及拨备策略等市场关心的问题,跟多家上市银行进行了沟通。整体感觉,调研的各家银行对2019年宏观经济和信用环境均保持中性偏谨慎的态度,同时预计陆续会出台相应的政策托底,但政策效果有滞后性且传导效率还有待观察。

规模增长方面:调研的各家银行表示需求有边际减弱的迹象,但项目储备还是能够满足投放,目前来看需求不是制约规模扩张的最主要因素,更多的约束还是来自银行自身,比如资金来源、资本、风险等。

具体到各大类资产配置上:(1)考虑到商业银行是政策传导机制的重要环节,以及央行提出的支持实体经济力度不减的要求,资产配置上会优先保证信贷投放,预计2019年信贷增量至少能维持2018年的水平。投放节奏跟往年差不多,一季度投放较多,后续还需观察需求端的情况。信贷投放结构上以零售优先,大行和中小行的策略略有不同,大行核心是按揭,中小行会向消费类倾斜。对公信贷策略趋同,目前的储备以广义基建为主,承接国家战略性项目融资需求,区域上主要分布在京津冀、大湾区等。民企和小微方面,支持力度不会减弱,多家银行表示会力争达到央行口径普惠金融降准要求,以获取低成本资金。(2)债券投资策略跟2018年不会有太大的调整,在满足流动性需求后,会优先加大具有免税、资本节约以及存款拉动优势的地方债配置。此外,部分风控较好的银行表示会考虑增加优质信用债配置。( )同业资产方面,2017年去杠杆杠杆导向下,规模压降较快,2018年总体相对稳定,2019年预计会延续这一趋势。

资产负债定价及息差方面:调研的各家银行对2019年行业息差展望比较明确,即资产负债双向承压,行业息差面临小幅收窄的压力,银行会加大主动管理力度来稳定息差水平。具体来看:(1)资产端,债券市场利率下行逐步传导至信贷市场,新发贷款定价有向下调整的趋势,但预计下行幅度不会很大。主要原因有两方面,一是传导效率的问题,二是边际受益于贷款投放向高收益的零售贷款倾斜。(2)负债端成本率预计稳中有升。

分项来看,存款低速增长态势短期难以改变,且竞争更趋激烈,成本易上难下;银行间流动性预计比2018年更宽松,但银行融入的市场化资金期限短,成本下行空间有限;期待央行降准释放低成本资金进行对冲。

资产质量方面:调研的各家银行表示,经济增速下行,资产质量管控不会放松。已经提前做好了相关准备,而且会适时加大处置,因此总体不良趋势展望平稳。信用卡风险方面,经过过去几年的高速增长,风险的累积和释放是必然。但目前还没有达到大面积爆发的程度。2018年信用卡不良上升的主要原因是,存量客户牵涉到共债问题,目前各家银行对共债风险的防控和客户准入要求均有提高。

拨备和不良处置策略方面:总体还是坚持稳健审慎的原则。具体拨备计提力度和不良处置力度还需观察不良新生成的情况。

总体来看,2019年行业业绩承压。不过市场对业绩下行的预期已较为充分,对估值压制减弱,流动性宽松窗口期,板块将继续演绎反弹行情。

板块内部来看:高同业占比、高ROE的股份行以及市场由于2019年行业增速下行预期错杀的优质银行是反弹首选;全年来看,经济下行期,资产质量将成为核心矛盾,建议关注风控能力较好的低估值大行和招商银行。

风险提示1、国际经济及金融风险超预期;2、政策落地不及预期; 、利率波动超预期;4、经济增长超预期下滑;5、资产质量大幅恶化。

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